Ada lebih dari satu cara untuk menentukan nilai investasi. Pasar, misalnya, memberi tahu Anda berapa investor yang bersedia membayar sekarang untuk saham atau obligasi perusahaan. Investor lebih menyukai ukuran nilai yang berbeda yang disebut nilai intrinsik.
Nilai intrinsik dapat memberi Anda pemahaman yang lebih dalam dan lebih terinformasi tentang nilai investasi. Saat Anda menggunakan nilai intrinsik, Anda harus mengikuti filosofi CEO Berkshire Hathaway, sang ahlinya yakni Warren Buffett: “Jangan pernah berinvestasi dalam bisnis yang tidak dapat Anda pahami.”
Pengertian tentang apakah yang dimaksud dengan Nilai Intrinsik?
Nilai intrinsik mengukur nilai investasi berdasarkan arus kasnya. Di mana nilai pasar memberi tahu Anda harga yang bersedia dibayar orang lain untuk suatu aset, nilai intrinsik menunjukkan kepada Anda nilai aset tersebut berdasarkan analisis kinerja keuangan aktualnya. Metrik utama dalam hal ini untuk menganalisis kinerja keuangan adalah arus kas diskonto (DCF).
Dengan DCF, nilai aset adalah nilai sekarang dari arus kas masa depan yang diharapkan, didiskontokan dengan menggunakan tingkat yang mencerminkan risiko yang terkait dengan investasi.
Untuk menentukan DCF, Anda perlu memperkirakan arus kas masa depan dan memilih tingkat diskonto yang sesuai.
Saat menganalisis arus kas yang didiskontokan, arus penilaian yang lebih tinggi dari arus kas yang diharapkan lebih besar dan tingkat diskonto yang lebih rendah (dan sebaliknya).
Dalam banyak kasus, seorang analis akan menggunakan berbagai arus kas yang diharapkan dan tingkat diskonto yang berbeda, yang mencerminkan ketidakpastian yang terkait dengan estimasi kinerja masa depan.
Benjamin Graham dan David Dodd dari Columbia Business School memelopori penggunaan nilai intrinsik dan DCF untuk investasi nilai pada tahun 1920-an. Mungkin praktisi mereka yang paling terkenal adalah Warren Buffett, yang telah mempopulerkan investasi nilai sejak 1950-an.
Bagaimana Menghitung Nilai Intrinsik
Arus kas diskoton dapat digunakan untuk menentukan nilai intrinsik aset atau investasi jangka panjang, seperti bisnis, obligasi, atau real estat.
Mari kita periksa bagaimana menghitung nilai intrinsik dari perusahaan publik menggunakan model DCF. Untuk melakukannya, Anda memerlukan tiga masukan:
- Estimasi arus kas masa depan perusahaan.
- Tingkat diskonto untuk menentukan nilai kini dari estimasi arus kas masa depan.
- Sebuah metode untuk menilai perusahaan di akhir perkiraan arus kas kami, yang sering disebut sebagai nilai terminal.
Berikut rumus menghitung nilai intrinsik dengan ketiga masukan ini:
- DCF: Arus kas yang didiskon, atau nilai intrinsik perusahaan saat ini.
- CF: Arus kas di tahun pertama, kedua, dan seterusnya.
- TV: Nilai terminal.
- r: Tingkat diskonto.
Estimasi Arus Kas Masa Depan
Ada banyak cara untuk memperkirakan arus kas masa depan suatu perusahaan. Secara umum, Anda mulai dengan arus kas dari 12 bulan terakhir dan kemudian mengasumsikan tingkat pertumbuhan tertentu untuk memproyeksikan arus kas tersebut ke masa depan.
Penting untuk memperhatikan tingkat pertumbuhan yang diasumsikan. Bahkan perubahan kecil dalam nilai tukar akan berdampak signifikan pada penilaian.
Meskipun tingkat pertumbuhan masa lalu harus dipertimbangkan, Anda harus berhati-hati dalam mengasumsikan bahwa perusahaan yang tumbuh cepat akan terus tumbuh di atas rata-rata untuk jangka waktu yang lama.
Nilai Terminal
Model DCF biasanya memperkirakan arus kas untuk rentang waktu terbatas 10 hingga 20 tahun. Pada akhir waktu tersebut, model kemudian menggunakan nilai terminal yang sering kali didasarkan pada kelipatan arus kas pada tahun terakhir.
Meskipun ini bukan satu-satunya cara untuk memperkirakan nilai terminal, cara menghitungnya sederhana. Anda dapat memperkirakan kelipatan menggunakan data industri atau kelipatan rata-rata untuk perusahaan yang sedang dievaluasi. Rentang kelipatan juga dapat digunakan untuk menghasilkan rentang nilai intrinsik.
Nilai diskonto
Nilai intrinsik sangat sensitif terhadap tingkat diskonto yang dipilih. Semakin rendah tingkat diskonto, semakin tinggi nilainya. Buffet menggunakan suku bunga bebas risiko, atau hasil dari obligasi Treasury 10-tahun atau 30-tahun.
Mengingat tarif historis rendah saat ini, bagaimanapun, Anda harus berhati-hati.
Pada pertengahan September 2020, imbal hasil pada Treasury 30 tahun adalah 1,38%. Secara historis, bagaimanapun, imbal hasil rata-rata mendekati 5% dan setinggi 15%.
Di luar tingkat bebas risiko, banyak yang akan menyesuaikan tingkat diskonto yang tinggi untuk mencerminkan risiko bisnis. Ini seni sekaligus sains. Untuk alasan ini, banyak analis menggunakan kisaran tingkat diskonto, serupa dengan penggunaan kisaran tingkat pertumbuhan.
Contoh Nilai Intrinsik
Untuk lebih memahami nilai intrinsik, mari kita telusuri contoh hipotetis. Seperti yang dijelaskan di atas, tujuannya adalah untuk menentukan nilai sekarang dari semua arus kas masa depan suatu perusahaan.
Titik awalnya adalah menentukan arus kas perusahaan saat ini. Kami akan menggunakan konsep Buffett tentang “pendapatan pemilik”.
Penghasilan Pemilik
Pendapatan pemilik mewakili pendapatan yang tersedia bagi investor setelah memperhitungkan kebutuhan modal untuk mempertahankan operasi perusahaan yang ada. Seperti yang dijelaskan dalam “The Warren Buffett Way,” pendapatan pemilik dihitung dengan mengambil laba bersih, menambahkan depresiasi dan mengurangi pengeluaran modal.
Penghasilan bersih, kadang-kadang disebut sebagai laba bersih, ditemukan di laporan laba rugi perusahaan, sedangkan depresiasi dan pengeluaran modal ditemukan di laporan arus kas.
Dalam hipotesis kami, kami akan mengasumsikan pendapatan pemilik perusahaan ABCD, Inc., adalah Rp 1.000 per saham pada akhir tahun fiskal yang lalu.
Rasio P / E ABCD, Inc. saat ini adalah sekitar 28. Kita akan menggunakan kelipatan ini untuk mengasumsikan bahwa ABCD, Inc. diperdagangkan pada Rp 2.800 per saham (Rp 1.000 x 28). Sekarang pertanyaannya adalah apakah perusahaan sudah over atau undervalued.
Tingkat pertumbuhan
Selanjutnya kita perlu membuat asumsi tentang pertumbuhan masa depan perusahaan ABCD, Inc. Titik awal yang baik adalah menghitung perubahan pendapatan pemilik selama lima tahun terakhir. Untuk tujuan itu kita akan berasumsi bahwa perusahaan telah meningkatkan pendapatan pemiliknya sebesar 10% setahun.
Pertanyaannya masih tetap ada, apakah perusahaan akan terus tumbuh pada tingkat ini dan berapa lama akan terus tumbuh. Kita akan mengasumsikan bahwa tingkat pertumbuhan berlanjut pada rate 10% selama 10 tahun ke depan.
Kita juga akan menghitung nilai intrinsik dengan asumsi tingkat pertumbuhan yang lebih rendah sebesar 7%. Ini akan membantu menggarisbawahi pentingnya asumsi pertumbuhan.
Dengan asumsi ini, kita dapat memproyeksikan pendapatan pemilik selama 10 tahun ke depan. Rumus pendapatan pemilik pada akhir tahun pertama dengan asumsi tingkat pertumbuhan 7% adalah pendapatan pemilik saat ini ($ 1.000 per saham) dikalikan dengan 1 ditambah tingkat pertumbuhan, atau 1,07. Pada tahun ke-2, Rp 1.000 pemilik saham dikalikan dengan 1,07 ^ 2 dan seterusnya untuk mencerminkan pertumbuhan majemuk.
Berikut hasilnya:
Seperti yang Anda lihat, perbedaan bahkan 3% dalam asumsi tingkat pertumbuhan memiliki pengaruh yang signifikan terhadap pertumbuhan pendapatan pemilik.
Keterbatasan Nilai Intrinsik
Tidak setiap aset memiliki arus kas, jadi tidak setiap aset memiliki nilai intrinsik. Contoh yang bagus adalah komoditas, seperti emas dan perak.
Karena logam mulia tidak menghasilkan aliran pendapatan, mereka tidak memiliki nilai intrinsik — setidaknya seperti yang diukur menggunakan DCF. Dengan analisis serupa, cryptocurrency tidak memiliki nilai intrinsik.
Beberapa perusahaan mungkin terlalu sulit untuk memperkirakan nilai intrinsik dengan tingkat kepercayaan yang masuk akal.
Contohnya dapat mencakup perusahaan rintisan tanpa penjualan atau keuntungan serta perusahaan yang sangat tidak stabil di pasar yang sangat kompetitif dengan masa depan yang tidak pasti. Bukan karena perusahaan semacam itu kekurangan nilai intrinsik, melainkan karena nilai intrinsiknya tidak dapat diperkirakan dengan tingkat kepercayaan apa pun.
Nilai intrinsik berupaya menilai nilai suatu aset berdasarkan arus kas masa depan, bukan nilai pasar saat ini.
Dengan demikian, nilai intrinsik suatu perusahaan dapat bervariasi, terkadang secara signifikan, dari harga saham perusahaan. Meskipun ini bukan satu-satunya cara untuk menilai perusahaan, ini dianggap sebagai salah satu pendekatan fundamental untuk analisis sekuritas, terutama di kalangan investor nilai.